Vininvestering i 2025: Spænding og forløsning

2025: Spænding, usikkerhed og de første tegn på forløsning

2025 blev året, hvor vinmarkedet bevægede sig fra udmattelse mod nervøs spænding til kærkommen lettelse og forløsning. Efter flere år præget af ekstraordinære begivenheder, som krige, energi- og inflationskrise, aggressivt rentemiljø, handelskrig etc., der har ført til kraftige prisudsving og en markant dræning af likviditet, begyndte markedet i 2025 gradvist at finde fodfæste igen. Ikke gennem en dramatisk vending, men gennem en mere afdæmpet og strukturel normalisering, hvor investorer, handlende og samlere igen begyndte at orientere sig mod fremtiden.

2025 var fortsat præget af global usikkerhed og med en ny amerikansk administration i Det Hvide Hus, stod det hurtigt klart, at vin og spiritus ville blive en kampplads for den ulmende handelskrig. Hvad der senere blev symbolet på balladen, ”Liberation Day” / ”Rose Garden”, resulterede ifølge den britiske vinbørs, Liv-ex, i et 80 % fald i den amerikanske efterspørgsel på europæisk vin og spiritus.

Samtidig var kapitalmarkederne i stigende grad koncentreret omkring få aktiver og regioner, hvor i særdeleshed amerikanske tech-aktier har stået for skud. For en stund efterlod dette alternative investeringer som vin og spiritus uden for investorernes umiddelbare fokus i store dele af året. 2025 var således et år, hvor investorer i højere grad søgte koncentration snarere end risikospredning.

Netop dette fravær af kortsigtet kapital viste sig dog også at være en styrke, og hvor efterspørgslen faldt i USA, vendte de europæiske købere for alvor tilbage – faktisk med en stigning på 48 % målt på værdi ifølge Liv-ex. Vinmarkedet fortsatte den nødvendige tilpasning, hvor prissætning, udbud og efterspørgsel i højere grad blev bragt tilbage i balance.

Stærk afslutning på året

I takt med at året skred frem, begyndte billedet gradvist at ændre sig til det bedre. Renterne stabiliserede sig, likviditeten forbedredes, og handelsaktiviteten tog til. I RareWine Trading – en af verdens førende handelsvirksomheder indenfor fine wine & spirits, der også fungerer som vores egen markedsindikator – oplevede vi en efterspørgsel, som ikke er set siden 2022. Særligt i årets sidste måneder blev det tydeligt, at markedet havde bevæget sig væk fra den mest defensive fase. Interessen tiltog, købelysten vendte gradvist tilbage, og flere centrale indikatorer begyndte at pege i en mere konstruktiv retning.

Blandt de tydeligste signaler var udviklingen i bid:offer-ratioerne, som steg bredt set efteråret igennem. Historisk har netop denne bevægelse været blandt de tidligste tegn på et skifte i markedsbalancen, hvor efterspørgslen i stigende grad nærmer sig udbuddet. Med en afslutning på året, hvor de ledende Liv-ex-indeks for første gang siden 2022 har leveret flere på hinanden følgende måneder med positiv udvikling, og hvor prisgraferne nu samlet set peger opad, er en forløsning nået. En spirende optimisme er for alvor begyndt at tage form.

2025 performance og realiserede positioner

Hos RareWine Invest leverede vores samlede portefølje -8,3 % i 2025 mod det brede marked, Liv-ex Fine Wine 1000, -4,5 %. Det betragteligt større negative afkast synes ved første øjekast utilfredsstillende, men det større fald skyldes bevidste valg og positionering i vine og kategorier, der gør (trods kraftige korrektioner over de seneste to år), at det samlede afkast over de seneste fem år er +25,4 % imod Liv-ex Fine Wine 1000s -1,9 % – en langsigtet strategi, der endnu engang bærer frugt, om end midlertidig under-performance naturligvis er en torn i øjet.

Men de senere års både op- og nedture understreger blot endnu engang, at vininvestering skal betragtes som en langsigtet investering.

Vi har i 2025 realiseret 2.326 positioner med et gennemsnitligt afkast på 0,4 %. Den negative påvirkning af årets resultat kommer fra henholdsvis investorer, der har lavet strategiske realiseringer for at positionere sig anderledes, og fra nervøse investorer, der til trods for korte holdetider, realiserede positioner. Særligt sidstnævnte trækker voldsomt ned i det samlede regnestykke, hvor mere end 500 positioner er solgt fra trods en holdetid på blot 12-36 måneder*. Vi anbefaler ikke at investere i vin med en horisont på mindre end fem-syv år. Fratrækkes alle positioner (både positive og negative), der er realiseret allerede 12-36 måneder efter køb, er det gennemsnitlige afkast på øvrige realiserede positioner 12,0 %.

Det samlede realiserede afkast på 30,8 % på tværs af alle årets vindere drives i særdeleshed op af positioner med en liggetid på +48 måneder. Afkast, der i øvrigt skal ses i relation til at kategorierne Bourgogne og Champagne, hvilke fylder absolut mest i både porteføljer og realiserede positioner, er faldet med 35-40 % siden toppen i 2022.

Et gennemsnitligt realiseret afkast på 0,4 % på tværs af alle solgte positioner, står i skærende kontrast til 18,7 % i 2024, 46,3 % i 2023 og 88 % i 2022. Men det er også symbolet på en paradoksal udvikling, hvor der i samme år er realiseret et stigende antal positioner hvert år, trods vi i disse år har manet til is i maven med klokkeklare hold-anbefalinger. 

Indeks og sammenligning med Liv-ex

Historisk set har vi brugt data fra den britiske vinbørs Liv-ex til sammenligninger og perspektiveringer. Liv-ex har verdens største datasæt på historiske vinpriser, og om end det er et særdeles brugbart værktøj, har det også sine ulemper, der understreger vigtigheden af, at det ikke står alene som kilde til sandheden.

Indeks på Liv-ex gøres op i pund, hvilket historisk har skabt udsving, der ikke afspejler vinmarkedet, når der har været store fluktueringer imellem euroen og pundet – noget, du uden tvivl har stiftet bekendtskab med, hvis du har investeret med os i flere år. Men også handelsaktivitet påvirker Liv-ex’ indekstal: I perioder med reduceret handelsaktivitet baseres Liv-ex’ indekstal i højere grad på bid:offer-priserne, hvilket matematisk/finansielt fungerer godt, men ikke nødvendigvis giver et klart billede af virkeligheden – tallene er altså i lavere grad baseret på reelle handler, som i sidste ende i højere grad vil repræsentere en reel markedspris.

Data hos RareWine Invest er en sammensætning af tal fra flere eksterne aktører, bl.a. Liv-ex og respekterede auktionshuse, men baseres ligeledes på handler, der reelt er foretaget. I en periode med reduceret global handelsaktivitet (der forringer Liv-ex’ data) og en historisk grad af frasalg hos RareWine Invest, der med høj frekvens trykprøver prisdannelsen (og præciserer vores interne data i relation til de reelle markedsforhold) opleves der strukturelle forskelle på data fra Liv-ex og egne data.

Dette er teknisk, men alligevel relevant for at forstå de følgende afsnit.

Bourgogne (-9,4 %)

Bourgogne fortsatte i 2025 den konsolideringsfase, der tog form i kølvandet på de ekstraordinære prisstigninger i årene op til 2022. Efter flere år med kraftig værdiforøgelse har markedet været præget af en nødvendig rekalibrering, hvor priserne gradvist har fundet et mere bæredygtigt leje. Ifølge Liv-ex faldt Burgundy 150-indekset -4,8 % i 2025 mod -9,4 % hos RareWine Invest. Udover de strukturelle fluktueringer, beskrevet i forrige afsnit, er denne forskel, som tidligere nævnt, at de vine, vi typisk fokuserer på, også er dem, der har været i mest modvind i 2025 – men er samtidig stadig dem, der gør, at vi i årevis har outperformet markedet.

Blandt de 20 bedst performende vine i 2025, der alle har set prisstigninger på 12-29 %, finder vi blandt andet store navne som Domaine Leroy, d’Auvennay og Coche-Dury, men også mindre navne som Perrot-Minot, Bruno Colin og Génot-Boulanger. Det er desuden også værd at berette om, at halvdelen af vinene i Bourgognes top-20 er hvidvin.

Vi har fortsat store købsanbefalinger på Bourgogne, hvor de senere års prisfald har skabt særdeles attraktive opkøbsmuligheder på vine, der i mange år har været astronomisk dyre, hvis de da endelig kunne skaffes.

Trods flere års modvind fremstår Bourgogne fortsat som en attraktiv kategori, hvor Liv-ex Burgundy 150 siden 2004 har givet et afkast på 507 %, mens der i fremtiden kun forventes faldende udbud grundet vejr- og klimamæssige udfordringer, og efterspørgslen på fine wine forventes stigende.

Champagne (-7,0)

Hos RareWine Invest kan der drages mange paralleller mellem Bourgognes og Champagnes udvikling i 2025. Den samlede champagneportefølje hos RareWine Invest tabte 7 % overfor Liv-ex Champagne 50, der faldt 4,2 %. Historien her er den samme: Strategien, der i de senere år har medvirket til solid over-performance af markedet, har omfattet nogle af de vine, der har været mest presset i 2025s vanskelige markedsforhold.

Nyere årgange i rigelig tilgængelighed har været udfordret, mens store årgange med år på bagen generelt har klaret sig bedre. Blandt de 20 bedste champagner i 2025 under administration af RareWine Invest, der i øvrigt alle er steget 9-22 %, er 11 af dem fra den allerede ikoniske årgang 2008.

I Liv-ex-regi faldt Champagne 50-indekset mere moderat gennem året, men udviklingen var præget af stabilisering snarere end yderligere pres. Især i årets anden halvdel begyndte prisudviklingen at flade ud, og mod slutningen af året sås de første tegn på forbedret momentum.

En væsentlig forklaring på Champagnes relative styrke er kategoriens likviditet og vedvarende konsum. Men 2025 udfordrede også dette: Med den amerikanske efterspørgsel så godt som elimineret og et år hvor branchegiganter som Moët, Roederer og Bollinger lancerede nye storcuvéer, der i 2025 ramte markedet. Det er dog ikke noget nyt, at en ny frigivelse af en prestigecuvée kan påvirke priser negativt grundet midlertidigt overudbud, men sammenfaldet imellem markedsforholdene og mængden af store frigivelser sender tankerne i retning af en ”perfect storm”.

Liv-ex-data viser stigende handelsaktivitet – særligt i de etablerede Grandes Marques, hvor regelmæssigt forbrug bidrager til at absorbere udbud og understøtte prisdannelse de steder, hvor udbuddet har været begrænset.

Udviklingen i bid:offer-ratioerne understøtter dette billede. Champagne var blandt de første kategorier, hvor efterspørgslen begyndte at nærme sig udbuddet igen, og flere indikatorer nåede niveauer, der sidst blev observeret under mere konstruktive markedsforhold. Det vidner om, at køberne i stigende grad har vurderet prisniveauerne som attraktive – særligt for ældre og veldokumenterede årgange.

Italien (-9,2 %)

Med et rapporteret fald på 9,2 % synes de italienske vine, der ellers har været bannerfører for stabilitet og robusthed i svære tider, at være knækket. Dette er dog en sandhed med modifikationer, og billedet af tilstanden for kategorien males værre af vægtningen i den samlede portefølje.

Hos RareWine Invest er vi målrettede i vores anbefalinger og håndfaste i strategien. Det betyder f.eks., at Sassicaia fylder betydeligt i den samlede portefølje. Når så en årgang som eksempelvis 2021 eller 2018 bliver presset og udsat for korrektion, som det har været tilfældet i 2025, så trækker den tunge vægtning af sådanne positioner gennemsnittet ned i hele kategorien – men her melder historien ikke om, at begge vine i dette eksempel stadig handels dyrere, end de indledningsvist blev tilbudt til trods fald. Således skal et fald på -9,2 % i forhold til Liv-ex Italy 100s fald på -1,7 % tages med et gran salt.

I det bredere perspektiv har 2025, som vi har i øvrigt har fokuseret på i flere år, vidnet om at købernes interesse har koncentreret sig omkring de mest etablerede italienske appellationer – særligt Toscana og udvalgte dele af Piemonte. Kombinationen af begrænset udbud, stigende international anerkendelse og fortsat attraktive prisniveauer relativt til de franske topregioner har gjort italiensk vin til et naturligt omdrejningspunkt for verdens vinelskere.

Renses tallene i RareWine Invests Italien-portefølje for den tunge vægtning af storpositioner, cementerede 2025 Italiens position som en stabil og attraktiv komponent i en diversificeret vinportefølje. Med mere afdæmpet volatilitet, stærke fundamentale forhold og et fortsat uforløst prispotentiale fremstår Italien som en region, der står særdeles stærkt, når markedet bevæger sig ind i næste fase.

Bordeaux (-4,22 %)

Om end Bordeaux er højborg for fabelagtige drikkeoplevelser, står den vingeskudte pragt-region fortsat i et selvforskyldt paradoks, og mens vi finder en primeur decideret uinvesterbart, maner vi til forsigtighed i regionen.

Hos RareWine Invest kan det moderate fald primært tilskrives den generelle tilstand på vinmarkedet, der ikke overraskende også har ramt Bordeaux. Til sammenligning er Liv-ex Bordeaux 500 faldet med 6,7 % i 2025.

I et mere generelt perspektiv faldt Bordeaux’ andel af den samlede handel hos Liv-ex igen i 2025 til nu 35,5% – et fald på mere end 50 % over de seneste 10 år.

Årets En Primeur har i vid udstrækning synes af fiasko, og producenterne har måtte kigge langt efter interessen, trods reducerede priser i flere tilfælde.

Store overskudslagre, der hober sig op, historisk høje frigivelsespriser og en længere periode med begrænset konsum har fortsat lagt pres på prisdannelsen, og ældre årgange kan i stigende grad erhverves til samme priser som nyere årgange.

For investorer understreger udviklingen vigtigheden af selektivitet og disciplin. Bordeaux forbliver en region med ikoniske vine og global anerkendelse, men potentialet kræver de helt rigtige vine i de helt rigtige årgange – for det er netop i ikonerne, skattene skal findes.

Rest of the World (-9,6 %)

Den lidt arbitrære kategori, Rest of the World, der også kan betegnes som ”best of the rest”, omfavner whisky og vinregionerne udenfor de klassiske regioner. Heller ingen af disse er gået ubemærket hen i et usikkert 2025, og (skotsk) whisky har i særdeleshed været hårdt ramt, da netop denne kategori blev et meget konkret instrument i told-stridighederne mellem EU og USA.

Kategoriens generelle performance har været præget af manglende likviditet i markedet, hvilket har presset vurderingerne nedad. Dette skal dog ses i relation til, at whisky stadig er et af de aktiver i ”collectables”-klassen, der ifølge Knight Frank The Wealth Report har givet 191,4 % over de seneste 10 år.

Men de fundamentale egenskaber er uændrede, og kategorien bør fortsat ses som et diversificerende element. Det nuværende marked illustrerer desuden i sin nuværende fase, at selektivitet og disciplin er et must. For investorer med et langsigtet perspektiv giver området fortsat adgang til nicheprægede muligheder og alternative væksthistorier.

RareWine Invest mener

2025 markerer et vigtigt vendepunkt for markedet for vininvestering. Ikke fordi priserne endnu er vendt markant, men fordi de underliggende forudsætninger for en mere konstruktiv udvikling igen er til stede. Markedet har bevæget sig væk fra den mest pressede fase, og priserne har i stigende grad stabiliseret sig – særligt i de mest likvide segmenter af markedet.

Det afgørende skifte har dog fundet sted under overfladen. Handelsaktiviteten er tiltaget mærkbart i løbet af året, og netop aktivitet er en helt central forudsætning for varige prisstigninger i et marked som fine wine. Historisk har perioder med stigende omsætning og forbedrede bid:offer-ratioer fungeret som tidlige indikatorer for efterfølgende positiv prisudvikling. De signaler har været tydelige mod slutningen af 2025 – læs meget mere om det i vores efterårsanalyse: Vinmarkedet i bedring.

Denne udvikling genkender vi også internt i RareWine Trading, hvor efterspørgslen og omsætningen i årets 2. halvdel nåede niveauer, der ikke er set siden 2022. Faktisk lå RareWine Trading i indeks 120 i seneste halvår, sammenlignet med året forinden – og dette til trods for lavere priser. Med andre ord er der blevet omsat lang flere flasker. Når flere handler gennemføres, og flere købere igen engagerer sig aktivt i markedet, skabes der et sundere samspil mellem udbud og efterspørgsel. Hos os er udviklingen i omsætningen drevet af andre markedsdeltagere som os, andre vinhandlere og grossister, som har kunder der efterspørger varer og således selv køber mere.

Det er netop dette samspil, der over tid driver prisdannelsen i markedet for eksklusive vine og spiritus.  

Samtidig har de seneste års priskorrektioner skabt et mere attraktivt udgangspunkt for langsigtede investorer, der søger attraktive opkøbsmuligheder. Mange ikoniske vine handles i dag på niveauer, der i et historisk perspektiv fremstår helt uhørte, og hvor risikoen i højere grad er afbalanceret af et langsigtet potentiale. Kombinationen af stabiliserede priser, stigende handelsaktivitet og strukturelt begrænset udbud danner et solidt fundament for den næste fase i markedets udvikling.